｜要对署名内容负责。
图源｜每经媒资库
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近日，一份署名方正证券地产行业分析师陈立、王嵩的行业周报在资本市场引发争议。这份发布于2026年6月9日的《央地政策发力，二手房成交虽进入淡季但仍处历史高位》研报中，出现了一处低级却关键的事实错误：将两年前国务院常务会议的房地产政策表述，标注为2026年6月7日的最新会议部署。
近年来，券商投研业务“有偿吹票”、内容失真、合规缺失等乱象时有出现，监管部门也在持续“亮剑”。业内人士表示，研报问题不仅误导投资决策，还可能扰动市场定价。整治券商投研乱象，有助于维护资本市场的平稳运行，也将进一步推动行业可持续发展。
壹
房地产研报遭遇AI幻觉
这份研报表示：“2026年6月7日国务院常务会议部署房地产相关工作，要求推动现有政策落地，储备去库存、稳市场新举措，稳妥盘活存量房产与土地，加快构建房地产发展新模式、完善‘市场+保障’住房体系”，但通过公开信息追溯，实际上这是2024年的旧文。2024年6月7日召开的国务院常务会议提及过房地产问题。
从常识判断，如此高规格的国务院常务会议，作为跟踪政策面的地产行业分析师，不可能对会议时间、内容出现根本性认知错误。今年6月5日国务院确实召开过相关会议，但内容与时间均无法对应。
部分自媒体平台上也出现了几乎雷同的错误表述，只是时间被错写成了“2026年6月6日”。显然，分析师或底层大模型在抓取互联网公开信息时，遭遇了严重的“信息污染”。
尽管对于研报出错原因尚无定论，但业内人士普遍认为，类似“内容完整但时间错误”的失误，与AI大模型幻觉特征高度吻合。而分析师使用AI工具抓取网络信息时，直接采信了被篡改时间的错误内容，未进行人工交叉核验。
当前，AI工具辅助研报撰写已成证券行业普遍做法。从基础信息整理、文本润色到初步数据建模，AI大幅提升了券商研报的产出效率。然而，这一事件同样暴露出AI幻觉对于投研领域的风险冲击：互联网信息污染通过AI工具反向渗透到专业研究领域，而部分机构的审核机制未能有效拦截。
财经评论员郭施亮表示，研报时间出错容易对市场产生误导性影响。在AI快速发展的背景下，相关规范文件与法律法规应逐步完善，机构自身也需提升问责力度，增强研报的严谨性与规范性。
南开大学金融学院院长田利辉则提出，券商AI投研须划清三条制度红线：强制信源回溯，所有政策、数据须标注可验证的原始出处链接；风险分层管控，政策时间、核心数据等关键字段禁止AI直接输出且需人工复核；全流程留痕，保留AI修改痕迹并追溯至具体操作人员。
贰
“签字的是分析师”
一个在行业内已经形成共识的原则是：投研AI的输出必须带有“人审”标签。
任何未经分析师审核的AI生成内容，不得出现在正式研报中。这不是效率问题，而是合规问题——出了事，签字的是分析师，不是AI。
但在实际操作中，如何界定审核的标准，如何平衡效率与质量，仍是各家券商需要面对的课题。
截至目前，证监会尚未出台专门针对AI生成研报的监管新规。2025年3月修订的《上市公司信息披露管理办法》增加了对“外包”行为的监管条款，但未明确提及AI。
投研场景的AI合规，目前主要依赖行业自律指引和券商内部风控制度。这种“灰色地带”既是挑战，也是机遇——缺乏明确规则意味着创新空间，但也意味着责任边界需要自行把握。
近年来，券商因投研业务违规被监管部门公开处罚的现象并不罕见，大部分问题都源于对研究报告的审核把控不够严格。
今年5月，上海证监局发布公告称，光大证券未能有效防范发布证券研究报告与其他证券业务之间的利益冲突，违反了相关规定。光大证券也被采取了出具警示函的监管措施。
此前，华安证券研究所负责人尹沿技因未能有效规范研究所个别工作人员执业行为，被安徽证监局出具警示函。深圳证监局也公告称，证券分析师王志杰在执业期间存在泄露未发布研究报告观点、违规私自荐股及为近亲属所在券商介绍客户等多项违规行为，被出具警示函。
中国证券业协会近期在行业内就《证券公司提供投资价值研究报告行为指引》和《首次公开发行证券承销业务规则》第四章的实施效果组织开展了问卷调研。各券商需核实2024年6月1日至2026年3月31日期间发布过的投资价值研究报告，根据评估要点逐条给出相关说明。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，分析师撰写的研报若存在信息误导等违规行为，不仅会导致投资者判断失误，甚至可能会影响金融资本市场的正常运行和稳定。若相关部门对违规行为实现常态化监管、加大处罚力度，可以对券商分析师甚至整个行业的从业人员起到震慑作用。
整合自中国证券报、财联社、经济参考报等
编辑｜陈梦妤
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