股鑫宝 IPO前夜回购潮：存储板块回调之际，长鑫科技迎来定价大考

　　（来源：海量财经官方账号）

　　7月27日，中国DRAM第一股长鑫科技（688825）将正式登陆科创板，发行价8.66元/股，对应约5800亿元估值，募资总额约579亿元，是2026年以来A股规模最大的IPO。

　　上市前夕，市场讨论的焦点却分为两股截然不同的力量：一边是机构给出的“中一签有望赚2万”的新股收益预期，另一边是围绕“308倍市盈率是否过高”的破发担忧。这种分歧本身，正是理解这只“硬科技标杆”上市定价逻辑的关键切口。

　　8.66元定价的博弈：高PE与低PB的错位

　　8.66元是怎么定出来的？这是一个“用当下业绩看PE偏高、用资产质量看PB偏低”的矛盾组合。

　　先看市盈率。长鑫科技发行价对应的2025年扣除非经常性损益前后孰低的未行使超额配售选择权的摊薄后市盈率为308.92倍，远高于中证发布的行业最近一个月平均静态市盈率76.32倍，也高于三星电子、SK海力士等同行业可比公司2025年扣除非经常性损益后的平均静态市盈率134.62倍。仅凭这一数字，确实容易让人联想到“新股三高”的老剧本。

来源：长鑫科技上市公告书提示性公告，2026-07-24

　　表面看“贵”，深层看未必。关键在于，长鑫科技2026年的业绩正在发生非线性跃迁。

　　根据招股书披露的业绩预计，2026年1-6月公司预计实现营业收入1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。以半年业绩中位数测算，公司日均盈利接近3亿元。这意味着，若以2026年全年盈利线性外推，当前5792亿市值对应的前瞻市盈率仅约5-6倍。

　　发行市净率的数据同样耐人寻味。8.66元/股对应的发行后市净率为5.06倍（超额配售选择权行使前），显著低于同行业可比公司9.30倍的平均静态市净率。考虑到公司正处于产能扩张和技术迭代的高资本开支阶段，PB估值或许比PE更能反映其资产质量。从PB角度看，长鑫科技的定价非但不贵，甚至留出了相当的安全边际。

来源：长鑫科技招股说明书，2026-07-22

　　战略配售名单展现了市场参与者的真实态度，共有30家机构及产品获配，包括全国社保基金、基本养老保险基金、中国人保、中国人寿等大型机构，以及澜起科技、拓荆科技、中微公司、西安奕材等产业链核心企业。长达24至36个月的锁定期安排，透露出战略投资者对其中长期价值的判断，而非短线博弈。

　　存储芯片行业周期：超级景气与估值回调的拉锯

　　长鑫科技上市的行业背景，是AI算力驱动下的存储芯片超级景气周期。

　　根据集邦咨询数据，2026年上半年，全球存储芯片行业处于十五年一遇的超级景气周期，DRAM、NAND闪存合约价格连续两个季度大幅上涨。16GB DDR5内存、1TB固态硬盘终端价格较2025年同期涨幅均超130%。瑞银最新调研进一步上调了价格预期：2026年第三季度DDR合约价环比上涨32%（此前预期17%），第四季度上涨18%（此前12%），而第二季度已大幅上涨67%。

　　供需结构的紧张程度，在存储行业历史上极为罕见。瑞银分析认为，DRAM行业供需将至少持续紧张至2028年上半年。2027年芯片需求增长约36.2%，明显高于供给增长的19.3%。若不考虑下游库存回补，2027年供需缺口甚至将从2026年的-8.1%进一步扩大至-13.6%。

　　长鑫科技正是这一超级周期的最大受益者之一。2026年一季度，公司营业收入508亿元，同比增长719.13%；归母净利润263.4亿元，经营现金流425.7亿元，双双暴增近20倍。基于Omdia数据测算，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至7.67%，稳居全球第四大DRAM原厂。

　　然而，超级周期也伴随着市场的深度回调。7月以来，存储概念股普遍出现回调。截至7月24日，江波龙（301308）股价收报370.01元，较月初高点几近腰斩；澜起科技（688008）市值从高峰4000亿元缩水至约2852亿元，缩水三成。